目前社融信貸超預(yù)期擴(kuò)張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求回暖；PMI連續(xù)三月景氣擴(kuò)張，站上榮枯線，制造業(yè)改善；基建投資和高技術(shù)制造業(yè)延續(xù)高增；但我們要清醒認(rèn)識(shí)到目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇早期，面臨分化式復(fù)蘇、總需求不足的問題，同時(shí)市場(chǎng)投資信心尚不穩(wěn)定，貨幣流通彈性受限，短期難以支撐商品價(jià)格持續(xù)走暖。

當(dāng)前鎳仍處于中線利空與低庫(kù)存現(xiàn)狀的矛盾之中，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大的增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過(guò)剩轉(zhuǎn)為全面過(guò)剩，鎳中線供需偏空。預(yù)計(jì)，短期低庫(kù)存狀態(tài)下鎳價(jià)震蕩彈性較大，中長(zhǎng)期鎳價(jià)或?qū)⒅鸩交芈洹?

近日供需雙方相互博弈，鎳鐵議價(jià)區(qū)間有所下移，鎳鐵價(jià)格承壓下行。目前鋼廠詢盤價(jià)格與鐵廠報(bào)價(jià)價(jià)差較大，低價(jià)多為小單成交，在成本支撐下，鐵廠和貿(mào)易商暫無(wú)低價(jià)出貨意愿，難有大單成交。國(guó)內(nèi)鐵廠即期利潤(rùn)還處于虧算的邊緣，印尼鎳鐵利潤(rùn)空間也遭受擠壓，挺價(jià)心態(tài)強(qiáng)烈；貿(mào)易商前期拿貨成本較高，低價(jià)讓利出貨心態(tài)有限。下游不銹鋼盤面和現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)成交一般，信心不足。鋼廠對(duì)后市不銹鋼行情能否持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行仍較為擔(dān)憂，在利潤(rùn)空間收縮下對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。目前市場(chǎng)供需雙方仍處博弈態(tài)勢(shì)，短期價(jià)格走勢(shì)將在1100元/鎳附近震蕩；中長(zhǎng)期來(lái)看，供需矛盾將被放大，低需求不支持價(jià)格高位運(yùn)行，招標(biāo)價(jià)格回落將是大概率，預(yù)計(jì)招標(biāo)價(jià)格將再回到1030-1060元/鎳。

受鉻礦資源供應(yīng)緊張所支撐，鉻鐵價(jià)格較為堅(jiān)挺，尤其是鋼廠5月份增加產(chǎn)量，對(duì)鉻鐵需求增加，鋼廠招標(biāo)價(jià)格向下的空間有限，青山5月高碳鉻鐵招標(biāo)價(jià)格以8795元/50基噸平盤而出。但是鉻鐵供應(yīng)過(guò)剩的情況并未改變，尤其是進(jìn)口鉻鐵仍將保持高水平，價(jià)格緩慢下行將是大概率，只不過(guò)短期在國(guó)內(nèi)不銹鋼高排產(chǎn)、鉻鐵產(chǎn)量減少的前提條件下，鉻鐵降價(jià)幅度有限。預(yù)計(jì)，短期鉻鐵價(jià)格弱穩(wěn)，中長(zhǎng)期鉻鐵價(jià)格或?qū)⑾碌?

截至4月底，304民營(yíng)四尺冷軋資源錫佛主流震蕩反彈至毛邊15100-15300元/噸區(qū)間，國(guó)有大廠四尺冷軋資源錫佛主流震蕩反彈至切邊15900-16250元/噸區(qū)間，304民營(yíng)五尺熱軋大板資源錫佛主流震蕩反彈至毛邊14900-15200元/噸；304冷熱軋價(jià)格相比3月底價(jià)格上漲150-450元/噸（各產(chǎn)地略有差異）。截至4月底，201方面，J1四尺冷軋資源錫佛主流震蕩下跌至毛邊9200-9350元/噸區(qū)間，J2J5資源走至毛邊8750-8800元/噸，相比3月底價(jià)格下跌50-100元/噸（各產(chǎn)地略有差異）。截至4月底，430冷軋主流報(bào)至7650-7700元/噸區(qū)間，相比3月底價(jià)格下跌200-250元/噸（各產(chǎn)地略有差異）。

4月鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)回升，4月中旬開始接單好轉(zhuǎn)，鋼廠減停產(chǎn)情況有明顯改善，高庫(kù)存量得到有效釋放，且5月鋼廠接單量有所期待，5月排產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步增加。但是實(shí)際下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，只是短暫的空單補(bǔ)貨需求。隨著5月供應(yīng)量的增加，或?qū)⒃?月中下旬出現(xiàn)供應(yīng)資源集中批量到達(dá)市場(chǎng)的情況。

4月投機(jī)性需求表現(xiàn)活躍，304冷軋價(jià)格在14500-14700元/噸附近成交較為集中，繼續(xù)漲價(jià)后成交開始明顯轉(zhuǎn)弱。下游終端前期低庫(kù)存經(jīng)過(guò)4月的補(bǔ)貨有所回升，且貿(mào)易商庫(kù)存也有所回升。而實(shí)際下游終端的訂單采購(gòu)增量有限，對(duì)于供需關(guān)系的長(zhǎng)期改善并不明顯。需求端目前除能源化工類和基建工程類表現(xiàn)尚可以外，不銹鋼下游汽車、家電、廚電、制品、建筑裝飾等表現(xiàn)仍舊一般，而且直接出口（歐盟封堵中國(guó)不銹鋼中轉(zhuǎn)土耳其出口）和間接出口（歐美對(duì)于家電、廚電、制品等需求低于預(yù)期）接下來(lái)都將面臨壓力。

4月受行情及需求端補(bǔ)庫(kù)影響，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存實(shí)現(xiàn)一定的去庫(kù)；但隨著鋼廠供應(yīng)量的恢復(fù)，需求增長(zhǎng)低于供應(yīng)，社會(huì)累庫(kù)大概率會(huì)在五一假期后逐步體現(xiàn)出來(lái)，供需矛盾加大會(huì)再次上演。

綜上所述，4月市場(chǎng)價(jià)格反彈主要因期貨拉漲疊加空頭補(bǔ)貨所促成。預(yù)計(jì)5月不銹鋼供應(yīng)量將明顯增加，不銹鋼市場(chǎng)將再次陷入供大于求的局面。如無(wú)重大宏觀政策或熱點(diǎn)事件刺激的話，5月不銹鋼市場(chǎng)將重新回歸供需基本面主導(dǎo)，進(jìn)入新一輪的調(diào)整期，再次平衡供需關(guān)系，而不銹鋼價(jià)格或?qū)⒄鹗幓芈洹?